随着段永平的离开，大批中层、技术骨干和职员也都从小霸王纷纷出走。而在 1997 年，更有 24 家经销商集体投奔了步步高。这些事件对小霸王来说几乎是「致命打击」，于是小霸王迅速衰败，就像刘姥姥的大观园一样。
从几近破产，到如日中天，再到步履维艰，小霸王的命运就像过山车。然而这条铁轨，似乎在无尽的向下延伸。
图片来自：小霸王官网
小霸王「霸气不再」
没了「主心骨」的小霸王，开始了漫长的自救之路。
在段永平之后，继任者几次施救均无功而返。虽然依靠学习机，其还能勉强糊口，但利润率仅为巅峰时期的十分之一。而随着个人电脑的普及，小霸王折戟沉沙只是时间的问题。
2004 年下半年开始，小霸王开始了架构改革和多元化转型。小霸王背后的「金主」陈建仁，相继成立了中山市小霸王教育电子有限公司、中山市小霸王卫厨电器有限公司等十大子公司。
每个子公司均经营不同的业务，比如教育电子公司主营学习机、游戏机；创新公司主营复读机、电子词典；数码公司主营 MP3、MP4 等等。可以说，小霸王不再是以前那个「单纯」的小霸王，而是在多领域广撒网的「海王」。
小霸王官网上的产品陈列
但这种「枝繁叶茂」也只是假象。小霸王集团在子公司控股 70%，剩下的则由外来投资人控制。但小霸王集团的控股只是靠知识产权占股，每年旗下子公司只需要上交一定的费用，在具体业务上各自为政。
后来小霸王集团干脆直接「撒手」，撤出了在子公司中的股份。一部分子公司只要上交类似「加盟费」的费用，就可以使用小霸王的品牌。
这意味着小霸王沦落为一个出租品牌的「包租公」。于是我们看到小霸王旗下的产品，逐渐充满了山寨的味道。
新款小霸王学习机. 图片来自：小霸王官网
在此背景下，小霸王还在 2011 年闹了一出「手机风波」。彼时在小米公司的影响下，FC游戏，小辣椒、大可乐等品牌如雨后春笋般涌现。刘益兵以支付租金的形式，租下了小霸王在手机和平板业务上的商标权。
随后打着怀旧的概念，想在 80 后群体中「大捞一笔」。由于小霸王无法生产自己品牌的手机，没有获得工信部的入网许可，刘益兵「脑洞大开」，在新品发布会上用普莱达品牌的 F11 型号手机冒名顶替。
一台普莱达 F11 的零售价为 899 元，刘益兵在包装盒内附送小霸王标志性的拳头形象贴纸后，售价瞬间变为 999 元，不可不谓之「商业鬼才」。
普莱达 F11. 图片来自：百度百科
而这场「手机风波」也进一步使市场对小霸王加深负面印象。不过好消息是，小霸王背后的「金主」公司益华控股收益还算不错，尤其是 2016 年，达到了上市后的顶峰。
有钱之后，小霸王的「游戏之心」再度膨胀。2016 年，小霸王提出了「超 500 亿 VR 产业新霸主」，甚至还提出了上市计划。
《新京报》援引小霸王游戏机业务某中高层的言论称「大概是 2017 年前后，我们和 KONAMI（科乐美）等公司合作，准备做游戏主机和游戏内容平台，这些都很烧钱，当时拉了一个风投，准备借这个项目运作上市，这样可以再集资，把真正的国产游戏主机做起来。后来风投撤了，资金链跟不上，我们自己烧钱就烧了十亿多」。
KONAMI 游戏人物合集. 图片来自：Bilibili@赫克托耳之踵
如果两者合作顺利的话，小霸王或许有希望再度看到阳光。但很可惜，资金没有跟上。这可以视作小霸王最后一次大动作求救。自此之后，随着「金主」公司日益亏损，小霸王的「复苏之梦」更是成为天方夜谭。
直到其近日被申请破产，小霸王终于招架不住。这或许意味着，小霸王和我们的青春，一样都回不来了。
小霸王经典机型 图片来自：苏宁易购
「国产游戏主机」是伪命题吗？
