保定天鹅（000687）:定增项目将明显改善公司业绩
保定天鹅 000687 基础化工业
研究机构：宏源证券（000562） 分析师：祖广平 撰写日期：2012-05-03
报告摘要:
公司主营粘胶长丝，近年业绩一般。公司主要产品包括粘胶长丝、棉浆粕等，目前公司拥有粘胶长丝产能2.2万吨，处于国内同行前列。由于行业景气度低，公司主营业绩一般，一季度销售毛利率6.4％。
非公开发行:投向2万吨莫代尔项目。今年3月底，公司以5.01元/ 股的价格，向6位投资者发行了11576.8462万股，FC游戏，共募集资金5.8亿元；其中公司实际控制人中国恒天认购了所发行股票总量的48％。本次募集资金净额全部用于2万吨新疆莫代尔纤维产业化项目。
莫代尔纤维及Lyocell 纤维将成为未来业绩亮点。2010年底公司设立了新疆天鹅特种纤维有限公司，FC游戏，建设莫代尔纤维产业化项目。该项目预计总投资61123万元，建设规模为年产莫代尔纤维2万吨及棉浆粕5万吨。预计该项目投产后，年均实现销售收入77221万元， 年均利润总额11055万元。公司另一新型纤维项目--3万吨lyocell 纤维项目于2010底开工建设。该项目投产后，预计年平均销售收入为92000万元，年均利润总额为26575万元。
受集团公司支持，新型纤维值得期待。3月14日公司发布公告，恒天集团下发了支持保定天鹅新材料产业的《指导意见》。集团公司对于保定天鹅的总体定位是:恒天集团新型纤维材料业务板块的核心运营主体、资产整合平台。可以预期，未来恒天集团将给予公司较大力度的发展支持，也有一定的资产注入预期。
持股长江证券（000783），可贡献较多收益。目前公司持有长江证券2371.7万股，每年可获得可观的分红收益。随着证券交易相关政策逐步调整， 券商股长期投资价值越来越大，公司也将从中获得较大收益。
盈利预测。预计公司莫代尔项目、Lyocell 项目今年底可投产。按定增后总股本75736.85万股摊薄计算，公司2012-2104年EPS 分别为0.10、0.17、0.23元。未来几年公司业绩提升主要依靠新项目的投产及市场拓展情况，暂时给予“中性”评级，长期可积极关注。
