大橡塑（600346）:橡塑机械的天然整合者，盈利拐点将至
大橡塑 600346 机械行业
研究机构：山西证券（002500） 分析师：裴云鹏 撰写日期：2011-01-25
公司产品主要分为橡胶机械和塑料机械两大类。橡胶机械主要包括轮胎、胶管、胶带等橡胶制品加工所用的技术装备；塑料机械则使用在各种板、粒、线、膜等塑料制品的加工。公司主要大型机械产品在国内市场份额均超过30％，未来比重将可能进一步提高。
我国汽车工业带来的强劲发展将带动以轮胎为标志的橡胶工业更上层楼；而绿色经济、节能环保下，以塑代木的进程将提速；橡塑行业需求将维持较高速增长。而橡塑行业同时产品升级转型的历史时点，这对大型橡塑装备企业无疑是利好。
橡胶、塑料机械的技术水平在一定程度上决定着橡塑工业的发展水平，公司目前是国内橡塑机械国资系统的领头羊，天然占据着行业整合的优势。目前公司已开始涉足海外并购，成功之后将较大程度改变基本面。
公司技术实力突出，是国资系统重点培育的化工机械企业，目前大型PE、PP造粒设备均已成功交付客户，未来塑料机械领域将获取更大空间。
目前橡塑机械行业内，塑料设备竞争激烈，但华东地区的塑料设备厂商大多为生产小型普通设备。在行业全球产业转移和国内机械设备大型化的背景下，公司订单获取能力增强。
风险提示:公司目前负债较高，具有一定的财务风险；公司管理结构虽在努力调整，但激励机制仍不充分，管理模式仍显僵化，具有一定管理风险。
预计公司2010-2012年每股盈利-0.01、0.25、0.41元。公司产品结构调整，进入盈利恢复提升期，我们的估值没有考虑进一步的兼并可能，业绩超预期增长可能，初次给予“增持”评级，短期目标价11.1元。
