荣华实业（600311）:黄金产量下降导致利润下滑
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪 日期：2013-04-12
事件:荣华实业发布年报，去年公司实现主营业务收入3.06亿元，同比下降3.01％；归属于上市公司股东的净利润1099.5万元，同比下降36.06％。基本每股收益0.0165元，业绩低于预期。
点评:
气候原因导致黄金产量下降，收入全部来自黄金生产。淀粉业务去年搬迁尚未完成，收入全部来自黄金生产。去年浙商矿业受到所在地供水不足和黄金生产线更换活性炭的影响，黄金产量仅0.74吨，同比减少34.28％。产量的减少导致单位生产成本大幅增长89.54％，毛利率减少13.97个百分点至23.04％。目前矿山所在地的地下水源已经找到，用水短缺的矛盾将得以缓解。公司预计今年黄金产量1.05吨，提高41.89％。此外，淀粉业务将于今年8月底前投产。我们预计公司经营最困难的时期已经过去，黄金产量增加将有助于降低单位生产成本提高毛利率。
黄金价格短期承压。全球避险情绪降温带动贵金属价格回落，而各国通胀率维持在较低水平使得贵金属的保值属性不能发挥。一季度贵金属更多表现出避险属性，在欧元区个别经济体出现危机后，贵金属价格立刻有所表现，但呈现出反弹时间短、幅度小的特点。短期不利于贵金属价格表现的因素偏多，如:美元指数回升、美国实际利率回升、印度提高黄金进口关税、中印两国黄金需求旺季已过等，预计三季度需求旺季到来前贵金属不会有太好表现。
盈利预测与投资评级:我们下调今明两年金价预测至340元/克和380元/克，预计公司13-14年EPS为0.07元、0.09元，较上次预测下调41.67％、40％，预计15年EPS为0.10元，维持“增持”评级。
风险因素:金价波动风险；生产成本增加；环保投入增加；矿产金产量不及预期。
